索罗斯的投资哲学：反射性理论

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与一般投资者所不同的，作为20近代世界上最杰出的投资大师之一，索罗斯心中的投资哲学则是更高层面的一种理论体系：他是真正在将哲学方法运用于金融投资方面，投资结果也是最富有独创性而享有盛名。索罗斯之于投资哲学的贡献，当首推其创立的“反射性”概念。这也是他的哲学概念框架的基石，它不仅存在于索罗斯的投资哲学中，也广泛存在于他对历史、对人类社会的思考和论述中。在《开放社会：改革全球资本主义》一书中，索罗斯这样解释“反射性”概念：我们试图理解世界，而我们自己是这个世界的组成部分，而我们对世界不完全的理解在我们所参与的事件的形成中起着十分重要的作用。我们的思想与这些事件之间相互影响，这为两者都引入了不确定的因素。这就决定了我们不能把我们的决策建立在已有的知识之上，因为我们的行为很容易产生预料之外的结果。这两种影响相互助长，我把这种双向反馈机制称为“反射性”。其实这个理论对投资的核心意义就是：金融市场从属于社会学范畴，其运行规律不同于自然规律。自然规律的存在独立于认知主体，而金融市场等的运行却受主体思想的影响，在思想与表象的相互作用之下形成独特的规律特征。在金融市场，参与者根据自己对市场的认识并采取相应的行为，而这行为本身又会对市场的运行状态产生影响，有时甚至是显著的影响，比如在股市上我们经常看到的追涨杀跌。 在金融市场，正是由于参与者自身思想对市场有影响，同时金融市场表象与参与者思想之间还存在着相互影响（即反射性），金融市场的运行规律要比自然规律具有更多的复杂性和不确定性。因而自然科学的研究方法和分析工具不能够简单地移植于从属于社会学范畴的金融市场。基


于这样的判断，索罗斯摈弃了传统的以数学模型为基础的证券分析方法。在传统的预测金融产品未来价格的数学模型中，市场参与者即投资人对市场运行状态的理解，及进而采取的交易行为被忽略，则交易行为单纯地是市场环境的函数：x=f(y)x代表参与者关于环境y的观点，而市场环境y是不受参与者行为x所影响的独立变量。在反射性理论中，交易行为与市场环境之间的关系是由一对反函数来描述的： x=f(y)认识功能（函数） y=g(x)参与功能（函数）

其中x代表参与者关于环境y的观点。这一对函数说明，不仅参与者的观点依赖于市场环境，而且市场环境也依赖于参与者行为。由此引出的投资思维是，如果能够找到一个“引擎”来引导市场启动某个趋势，这趋势会影响其参与者采取顺应趋势的交易行为，如果采取相同交易行为的参与者足够多、力量足够大，则趋势得以加强，而加强了的趋势又会进一步强化了参与者的顺应趋势行为，并使得趋势更加加强，市场趋势与参与者行为的相互加强，形成一个正反馈的自激励链条。找到这个“引擎”并发动它，就是我们所熟悉的庄家在操纵市场中的建仓和启动行情阶段。在实际市场交易中，这个“引擎”通常是几项因素复合而成：与金融产品相关的政治经济方面的支持因素、有关被操纵金融产品的似是而非的传言、以及市场上可被观察到的该产品价格的异动等等。在此我们看到，制造舆论和利用图表形态的市场操纵行为，实际上是很好地利用了这项理论。

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