“盯住一篮子货币”与“参考一篮子货币”

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两种制度的区别

盯住一篮子货币的汇率制度最主要的优点是能够有效规避世界上其他货币的汇率变动带来的冲击，实现本币汇率的相对稳定。其次，被盯住的货币对货币篮子中的各种单一货币的汇率会有一些波动，这种波动有利于远期市场的培育和外汇市场避险工具的产生。第三，汇率会更加具有弹性，会经常波动，有利于向更加灵活的汇率制度过渡。最后，盯住一篮子货币的汇率制度有助于稳定汇率预期。

当然，盯住一篮子货币的汇率制度也有其固有的缺陷：首先，严格的盯住一篮子货币会丧失调整汇率的主动性；其次，本币的汇率变动不反映本币的市场供求状况；第三，盯住一篮子货币不能规避非汇率因素对国际收支的冲击。

在严格的盯住一篮子货币的汇率制度下，货币的汇率变动完全根据篮子中各货币的汇率变动而被动地变动。而在参考一篮子汇率制度下，货币将以三种方式发生变动：一是日常的波动，即每天以上一交易日收盘价为中心正负3‰之内的波动；二是参考货币篮子调整中间价；三是必要时扩大汇率浮动区间。

可见，参考一篮子货币和严格盯住一篮子货币的最大区别就在于，前者保留了货币当局对调节汇率的主动权和控制力，但不能享受在稳定汇率预期方面带来的好处；而后者则用一个明确的规则代替央行对汇率的任意干预，从而能迅速稳定汇率预期，但同时丧失了货币当局调节汇率的主动权。

“参考”制度的潜在风险与应对措施

我们还应认识到参考一篮子货币制度可能带来的潜在风险。其主要表现：

第一，升值预期强化带来的大规模资本流入。较低的升值使得保持该货币汇率稳定的承诺已经不具有可信度，并会使一部分人迅速加入到货币具有升值预期的人的行列。其结果是可能导致大规模的外汇对货币的兑换。

第二，短期操作中可能面临投机冲击。一旦篮子中几种货币之间的汇率发生急剧变动，市场就完全有可能预期货币汇率的收盘价即使处于浮动区间的端点，也不足以反映货币篮子的价值变动。在这种情况下，存在对货币进行短期投机冲击的可能性。 如果出现持续的、大规模的资金流入，应采取以下应对措施：

一、明确宣布采取盯住一篮子货币的汇率制度，并公布货币篮子的组成，将对货币的升值预期转嫁到对篮子中主货币的贬值预期上。

二、扩大货币汇率的浮动区间，并承诺在一定时期内不会改变区间。

三、通过货币当局在外汇市场上的干预，使该货币的汇率反复进行窄幅震荡。 四、更严格的资本管制。这是一种使改革倒退的不得已的方式。

五、货币大幅度升值。这是短期内改变升值预期的最简单的方式，但是过大的升值幅度会对实体经济带来较大的冲击。

（摘自2005年7月25日《21世纪经济报道》作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员）

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“一篮子货币”包括哪些？




央行行长周小川8月10日披露了人民币汇率形成新机制所参考的“一篮子货币”币种，除了预料中的美元、欧元、日圆和韩圆外，新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳洲、泰国和加拿大等在中国对外贸易、外债（付息）、外商直接投资（分红）等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区的货币也属于这一篮子货币。不过，他没有透露篮子货币的全部内容以及每种货币的权重。

“一般而言，与中国的年双边贸易额超过100亿美元，在权重中是不可忽略的，50亿美元以上也是不算小的。

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