浙江财经金融专硕-公司金融笔记-专题三

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专题三 股票股价

【知识点1】股票的现金流量分析

股票投资的相关现金流量包括现金流出和现金流入。一般情况下，现金流出是当前的购买价格，现金流入是未来的股利收入，如果是有限期持有，还包括出售收入。 【知识点2】股票的价值

股票的价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。 （一）零增长股票的价值

假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：



（二）固定增长股票的价值

有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。 计算公式为：









【提示】注意四点：

（1）做题时如何区分D 1和D0

如果给出预期将要支付的每股股利，则是D 1；如果给出已支付的股利，则是D0。 （2）Rs的确定。如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。 （3）g的确定。一般情况下会直接给出。

①g 还可根据可持续增长率来估计（在满足可持续增长的假设条件的情况下，股利增长率等于可持续增长率）。 ②如果企业股利政策采用固定股利支付率政策，则股利增长率g＝净利润增长率。 （4）以上两个模型还可以作为计算两种特殊类型现金流量现值的公式使用。

【例·计算题】ABC公司的20×1年度财务报表主要数据如下（单位：万元）： 收入 税后利润 股利 留存收益 负债

股东权益（200万股，每股面值1元） 负债及所有者权益总计

1 000 100 40 60 1 000 1 000 2 000

要求：

（1）计算该公司20×1年的可持续增长率。

（2）假设该公司未来不增发新股，并且保持目前的经营效率和财务政策不变，计算该公司股票的价值。目前国库


券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，ABC公司股票贝塔系数为0.98。 （3）如果该公司目前股票价格为7.5元，购入该股票是否有利？

【答案】

可持续增长率=

权益净利率＝100/1 000＝10% 利润留存率＝60/100＝60%



（2）由于假设该公司未来不增发新股，并且保持目前的经营效率和财务政策不变 ，则股利增长率等于可持续增长率。

该公司20×1年每股股利＝40/200＝0.2（元）

A股票投资的必要报酬率＝4%＋0.98×（9%－4%）＝8.9%

（3）由于目前市价低于价值，因此购入该股票是有利的。







【例·计算题】已知今年（0时点）所支付的每股普通股股利为10元。假定在可预见的将来，股利将以5%的速度增长，且对该股票所要求的收益率为10%。

要求：（1）计算该股票目前的每股价值；（2）计算该股票1年前和1年后的每股价值。

【答案】

（1）目前的每股价值＝（10×1.05）/（10%－5%）＝210（元） （2）1年前的每股价值＝10/（10%－5%）＝200（元）

1年后的每股价值＝（10×1.05×1.05）/（10%－5%）＝220.5（元）

【提示】本问也可根据“股价增长率＝股利增长率”计算。 1年前的每股价值＝210/1.05＝200 1年后的每股价值＝210×1.05＝220.5

（三）非固定增长股票的价值

在现实生活中，有的公司股利是不固定的。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。 计算方法：两阶段模型 第一阶段：一般高增长

第二阶段：固定增长或零增长

【例·计算题】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的价值。

【答案】必要报酬率为15%





前三年的股利收入现值＝2.4×（P/F，15%，1）＋2.88×（P/F，15%，2）＋3.456×（P/F，15%，3）＝6.539（元）

第四年及以后各年的股利收入现值＝D4/（Rs－g）×（P/F，15%，3）＝3.456×（1＋12%）/（15%－12%）×（P/F，15%，3）＝84.831（元）

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