制度建设是关键

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制度建设是关键

作者：璩立国

来源：《投资与理财》2008年第17期

当前股市跌幅堪称全球之最，但是中国经济增长依然一枝独秀。救市与其说是对宏观经济的担心，不如说是股市制度建设依然存在诸多缺陷。

在宏观经济尚无大碍的背景下，股市自身的运行及相关作用力就决定了股市的方向，其中，大小非解禁的妥善处理、股市监管制度的执行和交易机制的完善等就显得十分重要。 首先，暂停新股发行，消化大小非压力，塑造真正的全流通市场。

大小非解禁本质上是增加股市供应，在资金有限的情况下，增加供应必然引起价格下行。大小非二次发售不能从根本上改变股市的供求关系。大小非解禁对股市投资者来说是增量，二次发售只能是将问题进一步复杂化和延后。

因此，正确的思路是要将股改进行到底，必须像股改期间暂停新股发行一样，让市场消化大小非解禁带来的压力后，再重启新股发行。不然，市场一方面大小非解禁，另一方面又要发行新股，制造新的大小非。

其次，在暂停新股发行期间，强化监管制度，严格执法，这是监管者的需要，也是还市场真正的公平。

《证券法》修改后，赋予监管机构一定的执法权，但是到目前，证监会并没有用这个“尚方宝剑”去打老虎。股改依然有钉子户存在，尽管家数不多，但是存在特例不该是“三公市场”的特色，证监会也不应给股改留下尾巴。

对老鼠仓、对上市公司高管违规买卖股票的处理，监管机构还停留在过去的谴责和低额罚款上。对违规者处理不力，就是对投资者的侵害。如果没有一个强有力的监管者出现，就没有一个真正能让投资者放心投资的市场。

此外，交易制度的完善也显得十分的迫切。股改后，我们A股市场名义上已经全流通了，与发达证券市场形似了，但是它的交易方式依然没变。没有避险工具，没有对冲机制，这如同一辆汽车，只要上路了，要么加油往前冲，要么硬着头皮撞墙，没有给自己以回旋余地。如果有做空机制，基金之间就不会抱团取暖，投资者也不会单向地追涨杀跌；如果没有涨跌停限制，也就没有机构敢于连续封涨停板和跌停板。

一辆汽车的发动机性能即使再好，如果没有良好的转向和制动，是没有人敢买的。同样，一个股市，如果存在这么多交易的缺陷，投资者是难以保证一个正确的投资心态的。


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诚然，市场在大跌之时不断呼吁救市，并提出了种种举措，其实这更多的是一种情绪上的宣泄。真正的市场是会经常遭遇涨跌的，在国家经济没有发生大的问题前，我们不妨回过头看看，我们的市场本身机制是否完善。不然，救市即使救了今天，也救不了明天。4月24日降低印花税，结果只是昙花一现的反弹，这就是救市的尴尬。

股市三次探底，但愿也能探出一些新的制度建设的举措来，这样的探底才有意义，这样的救市才是长久之计。

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