后金融危机时代香港联系汇率制度争议及改革

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后金融危机时代香港联系汇率制度争议及改革

作者：李颖琦 王小利

来源：《北方经济》2012年第14期

【摘 要】自2008年全球性金融危机爆发以来，香港联系汇率制度面临新的考验。文章通过分析后金融危机时代关于香港联系汇率制度的主要争议，得出结论：在香港联系汇率制度中加入人民币因素是其未来发展的趋势和方向，而现阶段的政策重点应是进一步加强两地协商和配合，共同推进港元汇率制度的平稳与协调运作。 【关键词】联系汇率制度 金融危机 人民币升值

香港联系汇率制度从1983年实施至今，对维持港元币值稳定和香港经济金融发展起到了积极作用。但是，香港联系汇率制度也一直存在着缺陷和弊端，在不同经济周期和环境下，有不同的表现。2008年全球金融危机以来，国际投机资金大量出入香港，使香港联系汇率制度再次承受了新的压力。

一 金融危机后香港联系汇率制度经受新的考验

香港联系汇率制既不同于“钉住制”，也不同于典型的固定汇率制。联系汇率制规定的1美元兑7.8港元的固定汇率只适用于发钞行与外汇基金之间的发钞准备规定，以及发钞行与非发钞行之间的港元与美元交易。在香港外汇市场上的港元与美元交易并不受此约束，汇率由市场供求力量决定。所以，香港实际上存在两种汇率，一种是固定的发钞行与外汇基金之间的发行汇率，另一种是自由浮动的市场汇率。港元对美元汇率的稳定性，或者市场汇率与官方汇率的趋同性，主要是由“套戯”机制所维持。通过“套戯”机制的套汇和套利功能，使港元汇率自动得到调节，始终保持在联系汇率附近波动。

本次全球金融危机发生后，香港与其他新兴市场一起成为全球资金避险地，资金大量流入香港，对香港金融市场稳定带来较大的影响。据香港金管局统计，从2008年第四季度到2010年年底，共有约6500亿港元资金流入香港，导致香港股市、房市暴涨，港元对美元急剧升值。为稳定联系汇率，香港金管局不得不动用外汇资金以买美元、沽港元的方式干预汇市。但2011年以来，香港市场出现了资金流出的迹象，港元对美元汇率开始呈现持续偏软的趋势。至此，金融危机后香港经济周期与美国经济表现的不一致、香港低利率与资产价格不断上涨的矛盾、周边国家与新兴市场加息对香港资本流动的影响等一系列新的矛盾，再次集中反映在香港联系汇率上。

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